El Banco Central de Reserva del Perú que preside Julio Velarde,  emitió el reporte de inflación del mes de junio 2026 sobre el panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2026-2027 sobre el sector externo, la balanza de pagos, actividades económicas, finanzas públicas, política monetaria y condiciones financieras e inflación y balance de riesgos de inflación. Por ser de interés público, reproducimos dicho documento del BCR.

1. Desde el último Reporte, la actividad económica global y sus perspectivas se han visto afectadas por el conflicto en Medio Oriente, debido a sus efectos sobre el suministro de insumos y los costos de la energía. Este choque se ha traducido en presiones inflacionarias en varios países, lo que ha llevado a una postura más restrictiva de la política monetaria. No obstante, estos efectos serían compensados por el dinamismo de las industrias vinculadas a la inteligencia artificial, una política fiscal expansiva en las economías desarrolladas y para el segundo semestre por el reciente acuerdo entre Estados Unidos e Irán. En este contexto, la proyección de crecimiento mundial se mantiene en 3,1 por ciento para 2026. Para el 2027, se registraría una tasa similar, lo que supone una ligera revisión a lo proyectado en el Reporte de Marzo (3,0 por ciento). Este escenario actual de proyección considera una normalización del comercio y de las cadenas de suministros afectadas durante la guerra en el Medio Oriente. No obstante, existe el riesgo de que el conflicto se reinicie, lo que sumado a la ocurrencia de un fenómeno El Niño global severo, impone sesgos a la baja en la proyección.
2. Los términos de intercambio subieron un 35,9 por ciento en el primer trimestre de 2026, sustentados en el continuo aumento en los precios de exportación mineros. Las cotizaciones internacionales de estos productos subieron por la demanda vinculada a infraestructura energética y centros de datos, la persistencia de las restricciones de oferta, el reciente incremento de las tensiones geopolíticas y la continua incertidumbre comercial, que favoreció la demanda por activos refugio. Los términos de intercambio de 2026 se revisan al alza, de un crecimiento de 11,5 a uno de 18,3 por ciento, debido a la previsión de precios más altos de los principales metales exportados, fundamentalmente cobre y zinc. El índice de los términos de intercambio se reduciría ligeramente en 2027 respecto al año previo, manteniéndose entre los niveles más altos desde que se tiene registro.

3 La balanza de pagos continuó reforzando su posición. El superávit en cuenta corriente aumentó de 3,5 por ciento del PBI en 2025 a 4,3 por ciento anualizado al primer trimestre de 2026, explicado principalmente por el alza en los términos de intercambio. Se proyecta que el superávit en cuenta corriente ascienda a 3,9 y 3,1 por ciento del PBI en 2026 y 2027, respectivamente. El aumento del superávit comercial en 2026, sustentado principalmente en el fuerte incremento de los términos de intercambio, superaría las presiones deficitarias derivadas del dinamismo de la demanda interna sobre las importaciones y de las mayores utilidades de empresas con capitales extranjeros. En 2027, si bien el superávit se mantendría en niveles elevados, su reducción como porcentaje del PBI respondería a un menor nivel de los términos de intercambio y al mayor crecimiento de la demanda interna respecto al producto, parcialmente compensados por menores egresos por fletes.

4. La actividad económica nacional creció 3,5 por ciento interanual en el primer trimestre de 2026, sustentada en el continuo avance del gasto privado, lo que se reflejó, por el lado de la oferta, en el mayor dinamismo de las actividades no primarias, fundamentalmente construcción, comercio y servicios. En contraste, las actividades primarias moderaron su crecimiento, afectadas por la contracción de hidrocarburos y pesca, lo que su vez determinó menores volúmenes exportados de gas natural y harina de pescado. Para 2026, se revisa al alza la proyección de crecimiento del PBI de 3,2 a 3,4 por ciento, principalmente por el mayor dinamismo previsto de los sectores no primarios, asociado a la revisión al alza del gasto privado. El dinamismo de la inversión privada sería consistente con la evolución observada en el primer trimestre del componente no residencial, el avance de indicadores adelantados y una proyección más alta de términos de intercambio, mientras que el consumo privado se beneficiaría del avance del mercado laboral. No obstante, esta revisión al alza sería parcialmente compensada por una menor contribución de las actividades primarias, para las cuales se prevé una contracción asociada a un nuevo pronóstico de mayor intensidad y duración del fenómeno El Niño, así como a las labores de mantenimiento de una planta de licuefacción de gas natural. Para 2027, se prevé que la economía registre una expansión de 3,2 por ciento, sustentada en el dinamismo de los sectores no primarios. Por su parte, los sectores primarios continuarían afectados por las anomalías climáticas de El Niño, las cuales se extenderían hasta el verano de dicho año. La actual proyección asume un entorno de estabilidad macroeconómica y financiera, lo que contribuiría a sostener la confianza de los agentes económicos y la continuidad del avance del gasto privado.
5. El déficit fiscal acumulado en los últimos doce meses disminuyó de 2,2 a 1,6 por ciento del PBI entre diciembre de 2025 y mayo de 2026. Se proyecta que el déficit fiscal disminuya de 2,2 a 1,8 por ciento del PBI entre 2025 y 2026, y a 1,5 por ciento del PBI en 2027. La proyección para 2026 considera una moderación en el crecimiento real de gastos no financieros (2,9 por ciento), en línea con la consolidación fiscal y un crecimiento de los ingresos corrientes reales (6,8 por ciento) debido a los mayores precios de commodities, el efecto de los términos de intercambio sobre el PBI nominal, y por un menor resultado primario de las empresas  Se estima que la deuda neta de depósitos del Sector Público No Financiero disminuya de 22,7 a 22,3 por ciento del PBI entre 2025 y 2027. Los activos públicos se reducirían de 7,4 a 6,2 por ciento del PBI entre 2025 y 2027, por lo que , se requiere continuar con una senda de déficit fiscal decreciente para estabilizar la deuda en los próximos años, sin agotar los activos financieros públicos.
6. El Directorio del BCRP decidió mantener la tasa de interés de referencia en 4,25 por ciento desde septiembre de 2025. Las tasas de interés en moneda nacional continuaron evolucionando de acuerdo con la tasa de referencia, en particular en los segmentos de menor riesgo crediticio y menor plazo. De acuerdo con lo esperado, el ritmo de expansión interanual de la liquidez en moneda nacional (circulante más depósitos) se aceleró al pasar de 11,4 por ciento en diciembre de 2025 a 17,8 por ciento en abril de 2026. Por su parte, en el mismo periodo y también en línea con lo proyectado, la tasa de crecimiento interanual del crédito al sector privado aumentó de 6,6 por ciento en diciembre de 2025 a 8,7 por ciento en abril de 2026, sustentado principalmente en los segmentos MYPE; y, en menor medida, en mediana empresa y corporativo y gran empresa, y por consumo, en línea con la recuperación de la actividad económica. Hacia adelante se prevé que el crédito al sector privado crezca a tasas entre 9 y 7 por ciento en 2026 y 2027, acorde con la proyección de crecimiento de la actividad económica y la reducción de la morosidad.
7. La inflación interanual aumentó de 2,21 por ciento en febrero de 2026 a 3,91 por ciento en mayo, debido principalmente al incremento en los precios de combustibles y transporte. Los indicadores tendenciales sugieren que estas presiones se encuentran acotadas. En el mismo periodo, la inflación sin alimentos y energía (SAE) pasó de 2,20 a 4,44 por ciento, reflejando principalmente el aumento de precios en transporte local; al excluir este componente, la inflación SAE se ubicó en 1,56 por ciento. En mayo, el 36 por ciento de los rubros del IPC registraron tasas mayores a 3 por ciento, nivel cercano al observado en periodos en los que la inflación se sitúa dentro alrededor del centro del rango meta. Se proyecta que la inflación se ubique en los próximos meses por encima del límite superior del rango meta, debido al incremento de precios registrado en marzo y abril, en un contexto de mayores precios internacionales del petróleo. Posteriormente, la inflación convergería hacia el centro del rango meta. Así, se estima una tasa de inflación de 3,8 por ciento para 2026 y de 2,0 por ciento para 2027. Esta proyección considera una actividad económica en torno a su nivel potencial y expectativas de inflación que descenderían hacia el valor central del rango meta.
8. El balance de riesgos de la proyección de la inflación se revisa al alza respecto al Reporte de marzo, debido principalmente al mayor riesgo de choques de oferta internos. El escenario base asume un fenómeno El Niño Costero fuerte, pero no extraordinario, mientras que se modera la contribución relativa de los riesgos de los choques financieros y de demanda externa. Entre los principales riesgos destacan: (i) mayores choques de oferta, tanto internos como externos, asociados a la posible intensificación y persistencia del fenómeno El Niño Costero y a disrupciones en los mercados internacionales de insumos; (ii) episodios de volatilidad financiera y salida de capitales; (iii) debilitamiento de la demanda interna de presentarse menores ingresos de la población ante un eventual fenómeno El Niño extraordinario; y (iv) menor demanda externa ante una desaceleración del crecimiento global y reducción de los términos de intercambio.

Revista Proactivo